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　　貝因美今日公告2013年業(yè)績(jī)快報(bào),主要內(nèi)容如下:2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.33億元,同比增長(zhǎng)14.54%,凈利潤(rùn)7.2億元,同比增長(zhǎng)41.41%;凈利潤(rùn)率11.75%,同比上升2.23個(gè)百分點(diǎn)。EPS1.13元。

　　其中四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.97億元,同比減少3.91%,凈利潤(rùn)2.19億元,同比增長(zhǎng)7.29%;凈利潤(rùn)率14.65%,同比上升1.53個(gè)百分點(diǎn)。EPS0.34元。

　　受三季度奶粉降價(jià)事件影響,四季度收入下滑但利潤(rùn)保持增長(zhǎng)。公司抓住洋奶粉受政策打擊之時(shí)搶占市場(chǎng)份額,占領(lǐng)消費(fèi)者心智,因此在三季度投入大量費(fèi)用進(jìn)行促銷和廣告推廣,導(dǎo)致三季度鋪貨較多,四季度庫(kù)存仍未消化造成收入下滑。由于銷售費(fèi)用已經(jīng)于三季度投放完畢,四季度利潤(rùn)仍能保持較快增長(zhǎng)。目前按照尼爾森公布的嬰幼兒奶粉市占率排名公司可以排全國(guó)第二,是國(guó)產(chǎn)奶粉的新突破。按照低線市場(chǎng)份額來(lái)看則公司奶粉市占率***,同比小幅增長(zhǎng)。

　　未來(lái)國(guó)產(chǎn)奶粉仍將受益國(guó)家政策。我們預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)家將出臺(tái)政策限制干法制奶粉,目前進(jìn)口奶粉絕大多數(shù)使用干法而國(guó)產(chǎn)奶粉使用濕法,這對(duì)進(jìn)口奶粉將產(chǎn)生很大沖擊。公司大多數(shù)產(chǎn)品都為濕法制的,將在之后競(jìng)爭(zhēng)中處于有利位置。

　　公司未來(lái)將重點(diǎn)布局液體配方奶和嬰童大產(chǎn)業(yè)。從短期戰(zhàn)略規(guī)劃來(lái)看,公司會(huì)重點(diǎn)布局液體配方奶產(chǎn)品,目前該產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)尚處于空白,并且液體配方奶產(chǎn)品可以針對(duì)0-12歲兒童,消費(fèi)群體顯著擴(kuò)大且可以延長(zhǎng)單一消費(fèi)者消費(fèi)時(shí)間,從而攤薄客戶開發(fā)成本。

　　線下渠道穩(wěn)固線上增長(zhǎng)良好。目前公司通過(guò)經(jīng)銷商銷售占比為八成,KA渠道兩成。電商收入目前已經(jīng)有1億,雖然占比很小,但是增速很快,在產(chǎn)品上與線下產(chǎn)品有差異,保證線下經(jīng)銷商利益,維持線上線下渠道的穩(wěn)定發(fā)展。

　　我們預(yù)測(cè)2014-15年全面攤薄EPS1.35/1.65元,2014-15年P(guān)E為23.5/19.2倍,看好國(guó)家對(duì)于國(guó)產(chǎn)奶粉扶持政策以及公司液體配方奶前景,維持“推薦”!